2025年11月，全国钢铁行业PMI为45.6，较10月的46.2再降0.6个百分点，继续位于收缩区间，表明行业整体活动水平较上月进一步走弱。分项指标看，产出指数回落至39.5，较10月下滑3.6个百分点，生产收缩明显加剧；新订单指数升至45.3，较上月小幅回升1.1个百分点，但仍低于荣枯线，需求修复力度有限。成品材出厂价指数大幅升至59.3，较10月的38跳升21.3个百分点，价格指标由明显收缩转为显著扩张，与终端需求偏弱形成一定错位。新出口订单指数为45.7，较上月小降0.7个百分点，外需仍处收缩区间。综合来看，11月钢铁行业特征为：生产端收缩加深、内需边际改善、外需继续承压、成本高位震荡，价格企稳更多依赖成本支撑与供给收缩，而非需求实质回暖。

图一、Mysteel全国钢铁行业PMI指数

图二、Mysteel全国钢铁行业PMI分项指数

一、国内主要钢材品种价格涨跌互现

1、国内螺纹钢价格窄幅企稳

图三、全国螺纹钢价格走势

11月，全国HRB400E20mm螺纹钢均价为3255元/吨，截至当月最后一个工作日，较月初小幅上涨2元/吨，涨幅0.2%，同比下降163元，降幅4.8%。与10月螺纹钢价格1.4%的环比跌幅相比，本月价格基本企稳，显示在前期持续回调之后，建筑用钢价格重心阶段性趋于稳定。终端项目开工节奏仍偏温和，需求未出现集中放量，但在产出指数明显下行、钢厂产量收缩的背景下，供应端收紧对价格形成一定支撑。现货市场成交整体延续平淡，价格运行以低位震荡为主，短期上行动力主要来自供给收缩与成本支撑，而非需求强劲修复。

2、国内热轧价格承压下行

图四、全国热轧卷板价格走势

11月，全国4.75mm热轧板卷均价为3322元/吨，截至当月最后一个工作日，较月初下跌63元/吨，跌幅1.9%，同比下降228元，降幅6.4%。相较10月2.15%的环比跌幅，本月热卷价格跌势略有收窄，但整体仍呈弱势运行格局。制造业订单恢复节奏偏慢，对板材品种的支撑有限，在新订单指数虽有回升但仍处收缩区间的情况下，下游采购以刚需补库为主。供应端虽然受产出指数下滑影响有所收缩，但在前期库存基数尚未完全消化、需求恢复不及预期的条件下，贸易商报价策略仍偏重出货，价格重心继续下移。整体来看，热轧板卷市场仍延续“需求偏弱、供给缓调”的状态，短期价格大概率保持弱势震荡。

二、产出收缩加剧，成品材库存再度去化

10月，全国钢铁行业产出指数为43.1，较上月的43.6继续回落0.5个百分点，生产活动持续处于收缩区间。受新订单减少及利润空间压缩影响，钢厂排产计划普遍偏谨慎，部分企业延续检修或限产安排，以控制产量与库存水平。Mysteel调研数据显示，全国247家钢厂高炉开工率为81.75%，环比下降2.7个百分点；高炉产能利用率为88.61%，环比下降2.25个百分点；钢厂盈利率降至45.02%，环比下降12.99个百分点。上述数据表明，尽管部分钢厂维持基本运行，但整体生产积极性明显减弱，行业盈利状况显著承压。

图五、Mysteel全国钢铁PMI产出指数

库存方面，成品材库存指数降至41.9，较10月的51.4大幅回落9.5个百分点，由扩张区间重新跌回收缩区间，显示前期被动累库在11月转为明显去库。随着钢厂主动减产、资源投放强度下降，整体库存压力有所缓解，即便终端需求仍偏偏弱，库存去化节奏仍呈现“供给主导型”特征。雇员指数回落至48.9，较10月下降1.7个百分点，反映在生产收缩的带动下，企业用工安排更加审慎；供应商配送时间指数为48.6，较10月的49.4小幅回落，交货速度继续加快，说明在订单与产量双双承压时，供应链整体运行较为通畅。总的来看，11月钢铁行业的“减产+去库”组合特征显著，供给收缩对市场平衡的作用增强，但由于需求侧偏弱，行业运行仍处被动防守阶段。

图六、Mysteel全国钢铁PMI成品材库存指数

三、原料价格高位震荡，矿石库存明显累积

11月，原材料采购价格指数升至71，较10月的69.9再度上升1.1个百分点，继续处于高位区间，表明成本端压力仍在累积。与成品材价格涨跌互现的格局相比，原料价格的韧性更强，钢厂成本挤压态势未有明显缓解。MyIpic综合指数报123.75，环比上涨0.64%，同比上升3.44%，整体处于偏高水平；其中进口矿指数为110.34，环比上升1.42%，同比上升2.83%，国产矿指数为140.3，环比小幅下降0.55%，同比上升4.42%。进口矿价格继续偏强运行，而国产矿在前期高位后略有回调，形成一定结构性分化。

港口铁矿石库存达到15210.12万吨，环比增长5.45%，显示港口层面资源明显累积；247家钢厂进口矿库存达8942.48万吨，变化为1.51%，钢厂端库存小幅增补，更多体现为在高位成本环境下维持“低中位、可控”备料水平。与铁矿石的累库形成对比的是，炼焦煤独立焦化厂库存为860.93万吨，周度变化为-2.75%，焦煤库存有所回落，对原料端整体涨势形成一定制衡。原材料库存指数为46.7，较10月的44.5有所回升，说明在减产背景下，钢厂虽将库存控制在偏低区间，但加速去库阶段已结束，原料备货趋于谨慎。综合来看，原料价格仍在高位震荡，矿石库存上升与钢厂利润收缩并存，成本端对钢价的支撑依旧存在，但也有效压制了企业扩大产量的意愿。

图七、Mysteel全国钢铁PMI原材料采购价格指数

四、订单收缩边际改善，需求恢复基础仍不牢固

11月，全国钢铁行业新订单指数为45.3，较10月的44.2回升1.1个百分点，虽仍位于荣枯线下方，但订单收缩幅度有所收窄，表明内需侧在低位区间出现一定边际修复。积压订单指数升至41.1，较10月的40.3略有回升，说明有效在手订单略有改善，为部分钢厂短期生产提供了一定支撑。与此相对应，成品材库存指数大幅回落，库存去化更多是供给主动收缩与有限需求共同作用的结果，而非需求单边改善。

在终端层面，基建和制造业需求仍然受到资金节奏、项目落实和外部环境等多重因素制约，订单结构仍以短单和刚需订单为主，缺乏集中长单支撑。雇员与供应商配送时间指数均低于50，也从侧面反映出企业对需求前景的判断仍偏谨慎。总体看，11月新订单的回升更多属于低位修复，距离需求实质性回暖仍有明显差距，对钢市的正向拉动尚不稳固。

图八、Mysteel全国钢铁PMI新订单指数

五、出口订单小幅回落，外需恢复动能减弱

11月，新出口订单指数为45.7，较10月的46.4再降0.7个百分点，继续处于收缩区间，显示外需修复动能偏弱。与内需新订单小幅回升不同，出口订单延续下行，反映海外市场在需求疲软、贸易不确定性和区域竞争加剧的环境下，对中国产品的采购节奏更加谨慎。

图九、Mysteel全国钢铁PMI新出口订单指数

六、11月钢市分析展望

11月钢铁行业运行的核心特征可以概括为：PMI进一步降至45.6，行业景气度继续走弱；产出指数下滑至39.5，生产收缩幅度明显加大；新订单指数在45.3小幅回升，内需边际改善但仍处收缩区间；新出口订单指数降至45.7，外需承压延续；成品材库存指数回落至41.9，行业由前期被动累库转为主动去库；原材料采购价格指数升至71，成本压力仍处高位。现货价格层面，螺纹钢环比微涨而热轧板卷继续回落，价格表现呈品种与终端需求结构性分化，整体仍运行在低位区间。钢厂在成本高企、利润收缩与需求不足的多重约束下，集中选择减产、控库和压缩用工，以防御为主应对市场波动。

展望12月，钢市运行将继续在“弱需求、高成本、低产量”的框架下演进。供应端方面，在产出指数深处收缩区间、高炉开工率与产能利用率环比继续下滑的背景下，钢厂后续大规模增产的动力较弱，预计12月供给端仍以稳中略降或低位震荡为主。原料端港口铁矿石库存明显累积，而钢厂端库存仅小幅被动增补，若矿价继续维持高位震荡，将在支撑钢价的同时进一步压缩利润空间，强化钢厂减产意愿。