前言：自从关税之战开启，贸易摩擦升级，黑色金属市场避险情绪浓厚，钢材现货价格一个月内出现了三周连降的态势，普钢绝对价格指数月内最大降幅达到2.94%，这与传统“银四月”该有的姿态大相径庭。然而临近五一小长假与重要会议即将召开的节点，节前补库与宏观利好的双重预期下，能否止跌反弹出现阶段性拐点，我们从原料支撑、钢材消费、补库意愿以及宏观扰动几个方面做下简要分析。

图1.普钢、长材、钢板、一次材绝对价格指数走势

表1.4月普钢、长材、钢板、一次材绝对价格指数周均环比情况

(注：4月第四周数据截至4月24日)

铁矿有支撑 双焦存风险

铁矿在经历前期的下跌后迎来小幅回调，而铁水产量或在本周迎来最后一轮回升继而现高点见顶，但在见顶回落前，仍对铁矿起到一定需求支撑，同时几方面数据显示，短期至少节前，铁矿自身矛盾并不突出：（截至上周）

247家钢厂日均铁水产量为240.12万吨，去年同月平均值为222.8万吨；

247家钢厂进口矿总库存为9052.9万吨，去年同月平均值为9285.8万吨；

47港港口库存总量为14550万吨，去年同月平均值为15002.2万吨；

利润维持下的高铁水产量，同比下降的港口库存以及钢厂低位的厂库使得节前铁矿或可出现一波小补库行情，虽然上方高度相对有限，但短期的支撑仍在。

双焦方面，国内供应高位并难以减量是目前最大的矛盾，且短期库存仍在继续回升，加之钢材价格三周连跌利润有所压缩的情况下，钢厂对于继续提涨持抵触情绪，焦钢博弈将更为激烈。虽然目前钢厂端库存及可用天数偏低而存一定补库动能，但考虑到即将移仓换月而仓单较高市场接货意愿较低，也将成为压制双焦价格的因素之一。

卷螺基本面尚健康 补库需求待释放

本周五大品种供需存重要数据出炉，整体来看成材端卷螺基本面尚可，螺纹钢产量连续两周小幅下降，总库存连续四周维持去化，表需连续三周增长后本周转降；热轧产量小幅上涨，但总库存连续四周消化下降，表需连续两周小幅上涨，短期成材供需矛盾尚不尖锐，若节前补库需求正常释放，基本面可配合价格的探涨行为。不过据市场上下游客户反馈，截至目前暂未感受到大规模节前补库操作出现，今年整体备货情绪可能仍旧表现一般，但市场对26-27日的交易仍存期待。

避险情绪降温 预期上升主导

我们知道，短期内需求实质性的改善或很难出现，所以核心变量便落在了政策与预期之上。随着TLP对华关税态度由强硬施压转变为意识到对华高关税不可持续，并宣布对部分国家关税暂缓90天政策，使市场来自于国际宏观上的避险情绪明显缓和；加之在贸易摩擦冲击背景下，国内对于市场释放积极信号的强烈意愿，使市场对于月底重要会议可进一步出台增量政策，超常规力度提振国内消费存有预期。另外,重要会议选取的时间节点，也似乎有些许有意推动节前向好情绪的意味。

那么以上不管是原料端的托底支撑还是成材基本面相对健康的自身条件抑或是节前向好预期主导情绪稍加回暖，我们认为其中意义更多是指向节前行情的安全反弹．而节后仍有风险需要出清：

首先，铁水产量见顶后即是原料需求的见顶，双焦高供应下无疑是雪上加霜，而铁矿也将转向弱预期走向，虽然２４０万吨的铁水周产也还将短期维持此水平，但该因素的交易方向将有所转向；

其次，合计占比近２０％的越南和韩国两大中国主要出口市场对中国钢铁产品加征反倾销税，将大大削弱中国产品的价格优势与出口量，对加剧国内制造业、造船业以及基建相关领域产品供给过剩的局面，且该负面影响最早或将在第二季度显现；

最后，关税之战仍未平息，对市场的扰动仍存许多不确定因素；加之4月底重要会议落地后，市场将进入短暂的宏观真空期，预期所调动的情绪将逐渐转弱。

出货兑利，享受假期，应对风险